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利润增长0.87%略超预期

  前三季度营收增长12.03%,利润增长0.87%略超预期。公司发布业绩快报,2018年前三季度营收为50.53亿,同比增长12.03%,归属母公司股东净利润5.88亿,同比增长0.87%,扣非后归母净利润5.53亿,同比降低2.74%,公司上半年利润同比下滑,三季报业绩增长略超市场预期。第三季度营收为16.98亿,同比增长14.56%,归母净利润为2.21亿,同比增长23.02%。

  通用继电器稳定增长,电力继电器有所好转。公司通用继电器上半年增长22.5%,三季度由于国内空调等家电需求下滑,增速有所回落,预计全年仍将实现稳定增长,公司主要客户均为行业龙头,预计明年仍有约10%增长。公司电力继电器因国网招标下降和汇率影响上半年下滑,三季度随着人民币兑美元持续贬值,公司电力继电器海外业务有所恢复。公司在欧洲和日本已取得较快增长,印度、巴西等市场潜力很大,而国内市场国网即将启动第二轮招标,预计明年电力继电器能有较好增长。

  传统汽车继电器在外资品牌份额逐渐增加,新能源汽车继电器持续高增长。公司传统汽车继电器由于国内市场需求下滑而增长承压,公司目前产能结构仍以国内的插入式继电器为主,主攻海外品牌市场的PCB式继电器产能紧张,随着产能逐渐投放,预计在合资和外资品牌的份额将逐渐增加,明年预计实现8~10%增长。秒速赛车官网下注新能源汽车继电器保持高速增长,公司已通过大众等多家全球一线年海外车企新能源汽车将大规模批量生产,预计公司新能源汽车继电器将持续爆发增长。

  毛利率有所改善,受汇率影响财务费用显著降低。公司上半年毛利率同比降低3.93%,一是由于前5个月美元较低对公司结汇金额影响较大,二是行业竞争加剧通用继电器毛利率略有降低,预计三季度美元汇率提升毛利率将有所改善。公司财务费用随美元汇率提升二季度起显著改善,预计全年汇兑对公司利润将有正贡献,而去年汇兑损失2260万,预计全年财务费用将显著降低。

  盈利预测、估值及投资评级:由于通用和汽车继电器下游需求下滑,我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归属股东净利润为7.24亿、8.68亿、10.92亿(前值为8.59亿、10.75亿、13.49亿),同比增长6%、20%、26%,EPS为0.97元、1.16元、1.47元,考虑到公司的行业龙头地位,给予目标价29元,对应2018年30倍、2019年25倍估值,维持“推荐”评级。

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